文：Tinney

來源：iBrandi品創(chuàng)（ID：ibrandi）

2024年12月18日，煌上煌發(fā)布公告稱，由于煌上煌與本次交易標(biāo)的的控股股東之間針對收購控股權(quán)所涉及的相關(guān)條款無法達(dá)成一致，公司決定終止籌劃本次收購展翠食品控股權(quán)事項。這也代表，此次時隔半個月的交易以擱淺結(jié)束。

與消息一起發(fā)生震動的，就是其二級市場表現(xiàn)再次回落。而此次對于展翠食品的收購意向，則被行業(yè)解讀為煌上煌是為了跨界尋找新增長。

實際上，在近幾年，煌上煌的表現(xiàn)愈加萎靡，業(yè)績表現(xiàn)更是每況愈下，在整個鹵味行業(yè)競爭白熱化，再加上消費(fèi)者對高端鹵味冠以“鹵味刺客”的背景下，或許跨界布局第二增長曲線，是鹵味巨頭們最好的選擇。

“鹵味三巨頭”中的絕味食品和周黑鴨，明顯更早意識到并付之行動，如今絕味食品的投資版圖甚至可以稱之為“投資帝國”，而周黑鴨同樣也在不斷聯(lián)名和投資新版圖。

或許，對于鹵味品牌來說，多元化才是出路。

01

僅半個月后，收購計劃擱淺

這筆交易開始于2024年的12月2日， 當(dāng)時煌上煌發(fā)布擬對外投資公告，宣布籌劃收購展翠食品這家廣東的老牌休閑食品企業(yè)。

對于收購緣由，煌上煌表示：“為進(jìn)一步增強(qiáng)公司經(jīng)營能力和盈利能力，提升公司核心競爭力，實現(xiàn)公司與股東利益的最大化。”

消息公布的第二天，煌上煌二級市場的股價一度漲停，其12月4號的單日股價上漲幅度達(dá)到9.98%，12月12日，公司股價直接來到2024年全年最高點12.19元/股。

可惜好景不長，12月13日，因食品股盤初走低，一鳴食品跌停，佳隆股份、安記食品、煌上煌、三只松鼠、巴比食品等跟跌。

連跌四日后，也就是12月18日，僅公布半個月的收購計劃，被煌上煌的一紙公告，宣布終止，二級市場再次震動，19日跳空低開，當(dāng)日降幅6.44%。

值得一提的是，煌上煌股價自2020年9月后便一路走低，今年以來唯一大幅上漲的情況僅在此次收購公告發(fā)布后，很難不讓投資者懷疑是在“溜人玩”。

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（圖/煌上煌股價走勢圖）

實際上，僅從經(jīng)營業(yè)務(wù)來看，展翠食品與煌上煌的業(yè)務(wù)很難產(chǎn)生協(xié)同性。

展翠食品本身作為一家休閑零食生產(chǎn)企業(yè)，其產(chǎn)品涵蓋糖果、巧克力、餅干等，更為Hello Kitty、小豬佩奇、小黃人、冰雪奇緣等做過代工產(chǎn)品，旗下“展翠佛手果”產(chǎn)品在當(dāng)?shù)匾蚕喈?dāng)知名，2024年2月，展翠食品還被商務(wù)部認(rèn)定為“中華老字號”。

也就是說，展翠食品作為一家休閑零食生產(chǎn)商，根本與煌上煌的主業(yè)聯(lián)系不大，很難為其業(yè)務(wù)帶來助力，所以真正的作用也只有增加企業(yè)多元化尋找新增量，從這個角度看，展翠食品確實是個好選擇，畢竟有實力還有業(yè)績表現(xiàn)。

但據(jù)iBrandi品創(chuàng)發(fā)現(xiàn)，展翠食品此前沖擊資本市場并不順利。從招股書來看，公司不僅存在境外銷售非銷售客戶直接回款情況，還有部分公司股東與控股股東之間存在股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛。

同時，據(jù)《金證研》滬深資本組發(fā)布報告指出，盡管展翠食品的業(yè)績看似亮眼，但其招股書披露的收入與平均售價計算所得的收入存在數(shù)千萬元的差異，借款數(shù)據(jù)前后也不一致。

02

跨界背后，是對走“下坡路”的焦慮

一個和主業(yè)不協(xié)同，還因為內(nèi)部問題而上市失敗的公司，煌上煌為什么要選擇它？

實際上，從整體表現(xiàn)來看，煌上煌的主業(yè)鹵味早就已經(jīng)陷入增長失速——曾經(jīng)作為鹵味老大的煌上煌，一度被擠出行業(yè)前三的位置。

作為第一個登陸資本市場的鹵味品牌，曾憑借最大的先發(fā)優(yōu)勢，成為“鹵味第一股”，同時掌權(quán)品牌的創(chuàng)始人徐桂芬家族在上市當(dāng)年，榮登《胡潤百富榜》。最巔峰時期的2020年，徐桂芬家族的財富一度高達(dá)110億元。

也是在這一年，煌上煌高調(diào)宣布了“千城萬店”計劃，即在2026年達(dá)成擴(kuò)張萬店的目標(biāo)。

但從這之后，煌上煌逐漸“力不從心”，絕味食品、周黑鴨和紫燕食品在市占率上相繼趕超這個曾經(jīng)的老大，在2022年，煌上煌僅以2.8%的市占率，位居行業(yè)第四。

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這種局勢的轉(zhuǎn)變，讓本雄心壯志擴(kuò)張的煌上煌，從門店擴(kuò)張的狀態(tài)，轉(zhuǎn)為門店收縮。

數(shù)據(jù)顯示，僅2024年上半年，其門店數(shù)就減少445家，截至6月底，煌上煌門店總數(shù)為4052家。如果以時間線橫向?qū)Ρ葋砜矗?strong>煌上煌的門店巔峰時期，恰恰就是其宣布“千城萬店”計劃的2020年，彼時其門店總數(shù)為4627家。

以這種趨勢來看，煌上煌的“萬店夢”怕是很難實現(xiàn)。

擴(kuò)張受阻還不是其目前最大的問題，收入走入負(fù)增長漩渦，才是煌上煌迫在眉睫要解決的事。

業(yè)績財報顯示，煌上煌在2020年達(dá)到業(yè)績巔峰后，自2021年開始，便走起下坡路，到2023年，其四年營收分別為24.36億元、23.38億元、19.54億元、19.21億元，整體呈現(xiàn)下滑趨勢。

歸母凈利潤方面同樣如此，在2020年達(dá)到巔峰的2.82億元后，于2021年下滑至1.45億元，2022年及2023年都低于億元門檻，只有3082萬元及7059萬元。

最新的2024年前三季度顯示中，煌上煌的營收和利潤仍處于下滑態(tài)勢，可見阻止業(yè)績的繼續(xù)下探，才是當(dāng)務(wù)之急。值得一提的是，近幾年徐桂芬家族已經(jīng)從《胡潤百富榜》逐漸消失。

所以，對于收購展翠食品，多元化只是一方面，更多的，還是尋找讓業(yè)績重振的新機(jī)會。

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從近兩年煌上煌的動作來看，展翠食品并不是其首個想押注的公司，在收購案上相較保守的煌上煌，上一次大型收購案還是在2015年，對賣粽子為主業(yè)的真真老老進(jìn)行股權(quán)收購，當(dāng)時其出資7370萬元交易掌握了這家公司67%的股權(quán)，成為主要控股股東。

但從表現(xiàn)上，真真老老的區(qū)域性和季節(jié)性太強(qiáng)，依靠傳統(tǒng)節(jié)日的流量，所以很難讓煌上煌發(fā)揮想象力去拓展。

收購案動作保守，但煌上煌的各種跨界嘗試可一點不保守。今年10月1日，煌上煌首次在全國開設(shè)了兩家全新概念門店，店內(nèi)陳列了多款休閑零食，如手撕醬鴨、茶餅、酒糟魚、冰糖糕等。

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可見，煌上煌的跨界休閑零食的意圖，并不會因為對展翠食品終止收購而停下......

03

鹵味集體跨界尋增長

在鹵味賽道，跨界布局的其實不止煌上煌一家。

如果說，投資保守的煌上煌是因為業(yè)績萎靡而不得不去挖掘新增量尋找第二增長曲線，那么放眼行業(yè)，“鹵味三巨頭”如今日子其實都不算好過。

鹵味行業(yè)本身有一個特質(zhì)，就是門檻低，所以入局條件就算是普通人也可以隨便加入，這也導(dǎo)致在鹵味鼎盛的那幾年，不斷有鹵味店冒頭，在2020年，國內(nèi)的鹵味鴨脖門店總數(shù)直接超過10萬家。

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行業(yè)迅速崛起，但整個市場，排名前5的品牌總共的市場占有率卻不到20%，這表示整個市場集中度不夠，占有率分散，大部分為散戶或中小企業(yè)。

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激烈的競爭局勢下，時間來到2023年，鹵味市場的規(guī)模直接到達(dá)3000億元，曾經(jīng)的紅海，如今更紅了。

恰巧在這種環(huán)境下，鹵味巨頭們要走高端路線，一次四五十塊錢的價格讓回歸理性消費(fèi)的消費(fèi)者們無法接受，直呼“鹵味刺客”。

有消費(fèi)者表示：“鴨脖、鴨胗、鴨頭、鴨爪等本來就是邊角料式窮人套餐，結(jié)果非走高端路線價格提到70-80一斤，那還不如自己買原材料和鹵料包自己燉?！?/p>

這樣的情緒下，最直接反應(yīng)的結(jié)果，就體現(xiàn)在財報上。

除了煌上煌外，2024年上半年，“鹵味三巨頭”的另外兩位也出現(xiàn)業(yè)績下滑，其中絕味食品營收33.40億元，同比下滑9.73%；周黑鴨營收12.6億元，同比下滑10.97%。

對于下滑原因，絕味食品表示，主要是因為銷量下滑；周黑鴨則表示，消費(fèi)需求尚未明顯改善，外部需求不振，導(dǎo)致銷售量下降。

同時，擴(kuò)張暫停的不止煌上煌，絕味鴨脖2024年上半年內(nèi)地門店數(shù)共減少981家，周黑鴨凈減少260家。

所以，從這個情況看，需要跨界尋找新增量的難題，不僅擺在煌上煌面前。

而事實上，絕味食品和周黑鴨，比煌上煌更早跨界布局，其中絕味食品早在2014年就成立了網(wǎng)聚資本作為投資主體，到現(xiàn)在入股了佐餐涼菜的廖記棒棒雞、藤椒油企業(yè)幺麻子、預(yù)制食品企業(yè)千味央廚、新茶飲賽道的書亦燒仙草等20余家企業(yè)，布局甚廣。

在2024年7月，絕味食品還在長沙推出“絕味奶茶上新，1000杯贈飲免費(fèi)領(lǐng)”的活動，目前長沙地區(qū)有4、5家店已經(jīng)上線奶茶業(yè)務(wù)，或許這也是其向茶飲賽道試水的信號。

而周黑鴨則通過資本手段聯(lián)合天圖投資、新鼎資本、春珈資本等做起了投資人，2022年時還和維小飯聯(lián)名做蜜汁鴨腿飯，穿透股權(quán)后，維小飯的三個注資方之一就是周黑鴨的全資子公司，另有一家背后也有周黑鴨的身影。

行業(yè)飽和、競爭激烈，作為頭部的幾家品牌都表現(xiàn)疲軟，可見行業(yè)內(nèi)的新增量已經(jīng)很難挖掘，或許多元化布局，尋找第二增長曲線，是現(xiàn)在鹵味品牌解決業(yè)績困境的最好選擇。

如今來看，多元化布局，也確實成了鹵味品牌們應(yīng)對業(yè)績低迷而選擇的”解藥“，但效果如何，恐怕還要時間給出答案。