文：黎曼

來源：投中網（ID:China-Venture）

2025年新年伊始，隨處可見的街邊小鋪“蜜雪冰城”再次沖刺港股IPO。1月1日，據港交所網站，蜜雪冰城遞交港股上市申請。

此前2024年1月，蜜雪冰城第一次在港遞交招股書。再往前，2022年9月，蜜雪冰城計劃在A股市場首次公開發行股票并上市，擬募集64.96億元登陸深交所主板，隨后傳來轉戰港股的消息。

蜜雪冰城稱得上是開店最牛的現制茶飲獨角獸了。通過提供單價約6元的現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等低客單價產品，蜜雪冰城在2024年前9個月賣出了約71億杯飲品。按照2023年的出杯量和零售額計，均是中國第一。

創辦蜜雪冰城的是河南一對親兄弟，張紅超和張紅甫。二人將蜜雪冰城從河南帶向了海外11個國家，開了4.5萬家全球門店，數量全球第一，已超越星巴克。

由于造血能力極強，蜜雪冰城僅通過一輪融資就讓估值超過了233億元。2020年12月，美團龍珠、高瓴、CPE源峰在眾多投資人中拔得頭籌，成功投了進去。

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河南兩兄弟身價200億

開出4.5萬家店，超過星巴克

蜜雪冰城的故事起于1997年的河南鄭州，當時張紅超拿著奶奶給的3000塊錢，在鄭州街頭擺攤賣起了刨冰冷飲，這便是蜜雪冰城的前身，當時取名為“寒流刨冰”。

開一家刨冰店是張紅超還在河南財經學院讀書時萌生的想法。他在勤工儉學時想到了自己家鄉商丘美味的刨冰，在鄭州上了幾年學卻沒有怎么見過，感覺有商機。

張紅超把刨冰店開在母校周圍，陳設也極其簡陋，只有一個價值800的二手冰柜，兩張折疊桌和幾個板凳。但就這樣的小生意也經歷過三次倒閉和四次拆遷，中途他還轉行賣過冰糖葫蘆、水果，以及開餐廳。

盡管創業艱難，但從未打消過他的熱情。1999年，他重操冷飲店，并取名為“蜜雪冰城”。

張紅甫后來解釋這個名稱的由來：刨的像雪花一樣的碎冰上面澆上甜蜜蜜的果醬，吃起來就像甜蜜的雪。蜜雪冰城從那時起就采取了低價策略，憑著物美價廉，蜜雪冰城漸漸聚集了人氣。

蜜雪冰城迎來轉折點是在2005年。張紅超研發出僅賣1元的爆款冰淇淋，成為蜜雪冰城首款標志性產品。2年后，蜜雪冰城第一家新鮮冰淇淋專賣店應運而生。親戚們見狀也湊錢加入，成為了蜜雪冰城加盟模式的雛形。2007年，弟弟張紅甫輟學正式加入。

另一款爆紅的標志性產品是單價4元的冰鮮檸檬水，誕生于2013年。在兄弟兩人的聯手下，蜜雪冰城的加盟門店于2014年超過1000家。

為了讓每個人都能享受到“高質平價”的現磨咖啡，公司還于2017年創立了現磨咖啡品牌“幸運咖”。截至2024年9月30日，幸運咖擁有約2900家門店，是中國第四大現磨咖啡品牌。

經過二十多年的發展，蜜雪冰城在中國現制飲品行業中以4.5萬家的門店排名第一，覆蓋中國及海外11個國家。按照灼識咨詢的說法，以截至2024年9月30日的門店數計，蜜雪冰城蜜雪冰城已超越星巴克，成為中國及全球最大的現制飲品企業。

在中國，各省市學校周邊，街邊小鋪，隨處可見蜜雪冰城。招股書顯示，其中57.2%的門店位于三線及以下城市。

上市前，張紅超和張紅甫分別持有蜜雪冰城42.78%的股權。按照約233.33億元的估值粗略計算，這對兄弟的身價近200億元。

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2024年前9個月入賬186億

蜜雪冰城的營收能力超強。

2022年至2024年前九個月，蜜雪冰城收入分別約為135.76億元、203.02億元及186.60億元。同期，蜜雪冰城的凈利潤分別為20.13億元、31.87億元以及34.91億元。

公司賣的最好的是冰鮮檸檬水、新鮮冰淇淋和珍珠奶茶。2024年1-9月，冰鮮檸檬水出杯量11億杯、冰淇淋產品（包括新鮮冰淇淋在內）出杯量14億支、珍珠奶茶出杯量3.85億杯、蜜桃四季春出杯量3.65億杯。

但公司的大部分收入來自向加盟門店銷售商品及設備。其中，商品銷售的收入主要來自于日常業務過程中向加盟商銷售食材和包材等門店物料；設備銷售的收入主要來自向加盟商銷售門店設備，如冰箱、冰淇淋機、制冰機及咖啡機。

蜜雪冰城的名氣也離不開“雪王”IP和“蜜雪冰城”主題曲在網絡的傳播。

2018年，為了便于公司全球化發展，張紅甫用約500萬元找華與華設計形象，最終一炮而紅。目前，“雪王”及“蜜雪冰城”主題曲的相關話題在主要社交平臺上的累計曝光量超過191億次和95億次。

截至2023年9月30日，蜜雪冰城的會員數達到約3.15億，其中2023年9月的活躍會員達到約3800萬。目前，該公司在微信、抖音、快手、小紅書等六大社交平臺共擁有約4600萬粉絲，是中國現制飲品行業中粉絲數最多的企業。

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估值233億

新茶飲賽道密集IPO

值得一提的是，開到10000家店之前，蜜雪冰城并沒有接受外部融資。和過去十幾年很多VC和消費企業信奉的用融資跑馬圈地的敘事相比，蜜雪冰城的發展顯得樸實的驚人。

上市前，蜜雪冰城只開放了一輪融資，雖然不少頭部機構想投進去，但最終只有美團龍珠、高瓴、CPE源峰成功拿到份額。據《晚點LatePost》報道，當時美團龍珠和高瓴都派出了重要負責人來爭奪項目。在2020年12月投資完成后，蜜雪冰城的估值達到約233.33億元。

這一估值高于在2024年4月成功上市的茶百道。茶百道于2023年8月向港交所遞交招股書，上市前，茶百道完成過兩輪融資，最后一輪估值為175.5億元。

茶百道是2024年唯一一家IPO成功的新茶飲企業，也是繼2021年“新式茶飲第一股”奈雪的茶上市后的第二家新茶飲。

實際上，2024年，新茶飲行業的競爭越來越激烈，也仍處于IPO密集期。當前已遞交招股書還在等待的新茶飲，除了蜜雪冰城還包括古茗和滬上阿姨。

獲得最新進展的是古茗，2024年12月9日，證監會官網發布了其境外發行上市備案通知書。此前，古茗已完成2輪融資，投資方包括美團龍珠、紅杉資本、Coatue Management等知名機構。

滬上阿姨最近一次向港交所遞交招股書是2024年12月，屬于二次更新。自成立以來，其已完成4輪融資，總計融資額達到4.8億元，投后估值約在50億元前后。

當前，重磅玩家喜茶和發展勢頭迅猛的霸王茶姬在IPO上還未有進一步進展。

喜茶從2016年開始，喜茶在5年時間里共完成5輪融資，投資方包括IDG資本、美團龍珠、黑蟻資本、騰訊投資、紅杉中國、高瓴、蔻圖資本、淡馬錫、L Catterton和日初資本等。在2021年7月的最后一輪D輪融資中，估值達到600億元，刷新了中國新茶飲的融資估值紀錄。

霸王茶姬屬于這兩年新茶飲行業殺出來的黑馬。2023年，霸王茶姬GMV達到108億元，預計2024年GMV將超過200億元。2024年年底，公司又從麥當勞中國“挖”來了CFO黃鴻飛，或許將預示著公司或將迎來資本市場的進一步進展。據上海證券報2024年消息，霸王茶姬正籌備赴美上市。

公開消息顯示，霸王茶姬在2020年至2021年完成過3輪融資，投資方包括XVC、復星集團和琮碧秋實等。

同樣傳出了赴美上市消息的還包括茶顏悅色，有消息稱其最早可能于2025年登陸美國資本市場。