文：楚勿留香

來源：靈獸（ID：lingshouke）

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永輝超市大股東將“易主”名創優品，讓業界嘩然。

一是，讓人難以置信，永輝作為頭部超市集團，如此廉價。甚至有人認為，中國零售業“完蛋了”，曾經中國最優勢的那批零售商超終于成為過去式了。

二是，很多人表示，看不懂或者不看好。

9月23日，名創優品在港交所發布公告稱，以62.7億元收購永輝超市29.4%的股權，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京東持有的8.3%的永輝超市股份。該交易完成后名創優品預計將成為永輝超市第一大股東。

同日，在名創優品收購永輝投資者會議中，名創優品給出了收購永輝超市股份的原因。

名創優品創始人兼首席執行官葉國富認為，中國線下超市面臨20年一遇的結構性機會，零售的未來只有兩個方向，低價零售和特色零售（名創、COSTCO）。trader joe's是全球坪效最高的超市，坪效（平方英尺）達1750美元，高于COSTCO和山姆，常年占據美國最受消費者喜愛的超市。

他表示，過去十幾年，我走遍全球看過了各種零售業態后，我發現比山姆和COSTCO更好的模式在中國，在國內，胖東來是中國零售唯一的出路?！八麄儗Ξa品非常重視，胖東來更重視顧客體驗，更重視員工，也沒有會員，胖東來坪效和人效也是中國最高的零售企業?！?/p>

名創優品認為，胖東來更適合中國的家庭銷售模式，“胖東來”模式能夠復制到全國其他地方，永輝超市3家調改門店的業績大幅改善。

此外，永輝超市調改后，對名創優品的渠道升級也很有幫助，能幫助名創拿到更好的點位，使名創優品的布局更加完善，分散周期性業務風險，名創也會協助永輝開發更多的自有品牌。即雙方在渠道、供應鏈上可以發揮整合優勢。

從收購時機上看，永輝超市的估值很有吸引力，投資成本的溢價低，安全邊際比較高。同時，從公司財務的角度看，此次投資將會增加名創優品在資本結構當中對于負債的使用，會優化其資本結構。如果永輝能調改后開始盈利，這筆投資有機會創造很好的投資回報率。

同時，葉國富表示，“我希望大家給點耐心，我希望大家相信我的眼光，我不僅看中國市場，還在看全球零售市場，別的地方我或許會做錯，但在零售這一塊，我絕對不會做錯的。永輝超市現在價格是最低點，很多人看不懂，如果大家都能看懂，肯定沒我的機會了。”

9月23日晚間，永輝超市也發布公告，披露股東簽署《股份轉讓協議》的事宜，同時公司第一大股東將發生變更。根據公告，公司股東牛奶公司、京東世貿和宿遷涵邦擬將其持有的永輝超市股份轉讓給駿才國際。

具體轉讓股份數量分別為牛奶公司1913135376股(占總股本的21.08%)、京東世貿367227196股(占總股本的4.05%)、宿遷涵邦387772804股(占總股本的4.27%)。

本次交易完成后，駿才國際將持有永輝超市29.40%的股份，成為公司第一大股東，而駿才國際的控股股東為名創優品(廣州)有限責任公司。

02

對于此次收購，百聯咨詢創始人莊帥對媒體回復認為，從業務層面看，有兩種可能：

一是，在名創優品擁有絕對主導權的情況下，有可能把整個永輝所有門店都進行折扣化改造，形成折扣業態的發展；二是，名創優品的自有品牌和供應鏈體系與永輝的融合，推動名創自有品牌的增長。“但這兩種可能討論的結果也沒有太大的優勢和可行性?！?/p>

第一種存疑在于，名創優品是否具有這個能力。

永輝超市近1000家店都是幾萬平米的大店，名創優品只是幾百平的小店，兩者涉及的品類規模、供應鏈能力、運營管理、組織流程差異巨大，永輝自身都很難做出具體有成效的優化和調改。

第二種可能，名創優品自有品牌在自己的體系售賣能夠有差異化和優勢，但在超市以知名品牌銷售為主的體系里，名創優品的自有品牌優勢并沒有那么有優勢，反而會削弱名創優品現有店鋪差異化的商品優勢。

也有投資人認為，零售行業的更新汰換永遠是殘酷的。所有的動作回到最后都是為了商業鏈條的效率最優，效率高的碾壓效率低的，沒有田園牧歌只有黑暗森林。

分析近年來零售行業的收購，鮮有改造成功的案例。

一是，蘇寧易購收購家樂福80%股份。

2019年6月23日，蘇寧易購公告稱，公司全資子公司蘇寧國際擬出資48億元收購家樂福中國80%股份。本次交易完成后，蘇寧易購將成為家樂福中國控股股東，家樂福集團持股比例降至20%。

但在收購多年來，家樂福并未獲得大的發展，反而陷入不斷關店的“旋渦”。

2023年10月，法國零售商家樂福與中國蘇寧易購對簿公堂，涉及蘇寧收購家樂福中國門店交易有關款項。

事起2019年蘇寧48億元收購家樂福中國子公司80%股權，該交易已在當年完成股權交割。但根據當時協議，家樂福在該收購日期滿2年后的90天內，可選擇將剩余20%的中國子公司股權也售予蘇寧，蘇寧須無條件購買；同一時間段，若蘇寧主動提出收購這20%剩余股權，家樂福亦須無條件出售。

此前，家樂福就雙方股權收購糾紛向香港國際仲裁中心發起仲裁，根據仲裁結果，蘇寧須向家樂福支付約10億元，蘇寧提出異議并進行反訴。

值得一提的是，家樂福行使選擇權的時機是2021年，其時蘇寧已經陷入流動性危機，無力履行協議。但蘇寧認為，家樂福行使選擇權時，客觀環境已較雙方訂立協議時發生重大變化，因此存在較大爭議。

如今的家樂福在零售業已經“隱身”，再無影響力。

二是，物美收購麥德龍中國。

2019年10月11日晚間，德國連鎖超市巨頭麥德龍集團和物美科技集團聯合宣布，雙方已達成最終協議，并將成立合資公司。

根據該協議，物美集團將在合資公司成立初期持有70%的股份，麥德龍集團將持有20%股份。剩余10%的股份目前由麥德龍中國合資公司中的小股東持有，他們亦有意通過另一個獨立流程出售全部10%股份。

交易完成后，麥德龍集團預計將獲得超過10億歐元的凈收入。此次交易對麥德龍中國的企業總價值估值為19億歐元。

2021年，物美曾將物美超市和麥德龍中國打包為物美科技遞表港交所，但因聆訊期未通過而失敗。隨后，物美將希望寄托在了供應鏈上，其將麥德龍中國的零售與供應鏈業務拆分，后者更名為麥德龍供應鏈。

今年8月，麥德龍供應鏈向港交所提交上市申請。據麥德龍供應鏈招股書，其作為一家食品快消供應鏈解決方案服務商，截至2023年年底，為物美集團的100家麥德龍門店、366家物美超市門店和304家物美便利店提供配送解決方案。

目前，麥德龍國多家門店在“閉店改造”，日子并不好過。

03

如果還能說“成功”的話，可能就是沃爾瑪出售京東股份，雙方“和平分手”。

美國當地時間8月20日，沃爾瑪在其向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件顯示，此次沃爾瑪計劃以每股24.85美元-25.85美元的價格，尋求出售1.445億股京東股票，如果按最高要價計算的話，可以籌集到資金37.4億美元。

8月21日午間，京東集團在港交所發布公告稱，于21日耗資約3.9億美元回購其股票，并已充分使用2024年3月批準的30億美元股票回購計劃的回購限額。

到了晚間，京東則是直接公告了沃爾瑪已不再持有集團股份的消息。

早在2016 年沃爾瑪以 95 億元將網上超市 1 號店賣給京東，換取京東 5% 的股份，后續陸續增持股份，并開啟與京東的戰略合作。

2016年，國內電商市場高速發展，正處于上升期。沃爾瑪通過投資京東的方式分享到了中國電商時代的紅利。

在京東的配合下，沃爾瑪完成了在國內的電商布局，以及圍繞大賣場轉型而展開的超市上門速配。

2018 年，山姆開始開設前置倉，推出“極速達” 服務——精選1000個高復購、即時消費的SKU，采用 “門店 + 云倉” 模式，在很多城市實現了全覆蓋。

相對應的，京東也在沃爾瑪的助力下，成功拓展了全球供應鏈能力。同時，為沃爾瑪提供即時配送業務，也讓達達快速成長。

即便“分手”，但合作仍將繼續，8月21日，京東方面回應稱：我們對未來雙方的合作充滿信心。

對于此次名創優品收購永輝超市29.40%的股份，最終效果如何還要時間給出答案。

截至8月26日，永輝超市的門店數量為864家。