文：周琦

來源：21世紀商業評論（ID：weixin21cbr）

奶業陷入瓶頸，無人獨善其身。

“乳業上游第一股”優然牧業，1-6月，股東應占溢利虧損近10億元，去年同期利潤超2億。

優然與伊利關系匪淺——伊利為其第一大股東，又是最大客戶，買走了96%的原料奶。

奶業下行大環境中，背靠伊利乘涼的優然，上半年營收90億元。

公司提出“五年再造一個優然”，即2025年，總營收達300億元，利潤40億元。

現在看，優然還得加把勁。

01

量升價跌 

原奶價格下跌、養牛成本上升，雙重擠壓之下，優然錢不好掙。

報告期內，由于原料奶銷量增長，該項業務貢獻61.57億元，較去年同期增長18%。

從具體數據來看，優然原料奶銷量超140萬噸，同比增長24.4%。

賺得沒有預料中多。

1-6月，優然毛利20.93億元，同比微降1%，原料奶業務毛利率則跌至28.3%，下滑4個百分點。

原因有二。

一是原奶售價下跌。

上半年，由于產量過剩，優然原奶平均售價下跌5.2%，至4.39元/公斤。

“消費增速向均值回歸，快速擴張的產能釋放，導致了奶牛養殖周期由景氣向調整切換，國內奶業面臨著階段性奶源過剩。”國家奶牛產業技術體系首席科學家李勝利指出。

2020-2022年，牛奶產量增長730萬噸，進口當量增長200萬噸，共計930萬噸；液態奶消費實現增量590萬噸左右，供給過剩約340萬噸。

“（2022年）是液態奶消費8年來首次下降，降幅8.6%。”李勝利說。

二是飼養成本上升。

6-7月，玉米、豆粕期貨價格分別反彈12%、17%，達2800元/噸和4000元/噸。

優然每公斤原料奶的飼料成本，較2022年同期增加約2.5%，至2.49元/公斤。

“我的牧場成本均下來在3.9元/公斤，而賣出價只有3.2元。”一位牧場主告訴《21CBR》記者。

奶牛公允價值變動，則直接造成賬面虧損。

截至6月底，優然的生物資產公允價值減值，高達22.63億元，上年同期不過8.5億元。

“奶牛是生物資產，通過體型、產奶量、年齡等因素對其進行估值。”乳業專家宋亮告訴記者，奶牛公允價值變動，并非實際經營性虧損。

剔除這一變動的影響，優然期內溢利超10億元。

02

全產業鏈

相較中小牧場，巨頭們熨平周期的能力更強些。

如在采購端和養殖端發力，發揮集采、套保優勢，集約化管理飼料，降低飼料成本，調整配方結構。

2020年，優然收購賽科星以及恒天然中國的旗下兩家實體，業務覆蓋育種、飼料、原料奶等環節，一躍成為國內規模最大的乳業上游綜合提供商。

去年，優然又以12億港元，收購中地乳業27.16％的股權。后者擁有9座萬頭牧場，奶牛存欄量約7.5萬頭。

廣泛布局上游，形成了優然的另一大業務——反芻動物養殖系統化解決方案。

該解決方案包含飼料業務、育種業務及奶牛超市，即向牧場供應滿足反芻動物日常生長、生產所需的精飼料與粗飼料，并提供營養、繁育技術、保健等養殖配套方案。

以飼料為例，2022年，優然在中國運營15個飼料生產基地，14個草業生產基地。

手握“乳倍優”“艾瑞特”“元興”“沁汁源”等八個精飼料品牌；自產的苜蓿草中，特優級的占比超60%，達美國苜蓿草頂級水平。

受奶牛養殖業利潤收窄等影響，上半年，反芻動物養殖系統收入近30億元，同比減少16.3%。

從去年起，優然拓展疫苗、農資等新業務，引入擠奶機器人、推料機器人、犢牛飼喂設備等新型設備，還打造了自有品牌“牧元優能”脂肪粉等產品。

上半年，優質生鮮乳牧場成母牛年化單產約12.8噸，較去年同期提升約7.6%。

優然同步優化牛群結構，加快淘汰低價值奶牛。

截至6月末，奶牛存欄數量近54萬頭，較2022年同期增長約20.6%。其中，成母牛占比約為47%，同比略有提升。

“畜群結構仍偏年輕化，隨著成母牛占比持續提升，原料奶產量和將釋放。”優然表示。

03

新官上任

7月底，優然高層人事變動，董事會主席張玉軍辭任，武翔接棒。

天眼查顯示，武翔在8月已接替張，成為內蒙古優然牧業的法定代表人。

兩人皆出身伊利，豐富經驗。

張玉軍在伊利任職近30年，先后擔任奶粉、液態奶、酸奶等事業部的高層；武翔2000年加入伊利，曾任奶粉、液態奶、冷飲、酸奶等事業部高管。

區別是，張偏營銷崗，武則負責生產，管控質量。

“五年再造一個優然”，武翔新官上任，亟需培育出營收增長極。

刻下，留給武翔的問題還有很多，比如拓展客戶。

去年，伊利向優然下單了104.9億元的原料奶，用于有機娟姍奶、A2奶、有機奶等，銷售額占優然當期原料奶業務收入的96.6%。

今年前6個月，伊利的訂單總額超60億元。

“本集團成功部分取決于與控股股東伊利的長期穩定的合作關系。”優然坦言，雙方關系匪淺。

優然牧業前身為伊利畜牧公司，正是伊利的子公司。

2015年，其從伊利分拆出來獨立經營。據同花順，截至去年底，伊利持股34.8%。

現下，優然手上現金也偏緊。

2017-2022年，資產負債率由36.09％猛增至66.05％，幾乎翻倍。

截至6月末，優然短期借款中，銀行及其他借款達182億元，公司現金及受限存款合計為164.8億元，尚不能全部覆蓋。

在嚴峻行業環境下，站穩行遠，武翔重任在身。