上市酒企六成庫存增30%，近半數預收貨款下滑，經銷商稱“今年中秋動銷最差”
在疫情反復和消費疲軟的雙重捶打之下，白酒企業在經歷2022年一季度最后的狂歡后，在今年二季度其壓力開始逐漸顯露。
來源：中食財經（ID：ZSCJ-360）
搜狐財經盤點，2022年上半年，20家白酒上市酒企合計實現總營收約1819.15億元，實現凈利潤總額約700.96億元。
其中，除牛欄山出現營收下滑、水井坊和伊力特出現凈利下滑外，其他酒企均實現營收、凈利雙增長。
剝去表面的光鮮，酒企庫存、合同負債的異常，反映出白酒行業市場動銷方面的壓力。
根據統計，截至今年6月末，12家酒企庫存商品出現30%以上的增長，其中9家酒企出現50%以上的高增長。
而與之相對應的是8家酒企合同負債同比下滑，其中不乏五糧液、酒鬼酒等知名白酒。
庫存越來越高，經銷商打款卻越來越不積極。經歷2020年、2021年的巔峰時刻，進入穩增長期的白酒賣不動了？
搜狐財經盤點，今年上半年，19家白酒上市企業存貨余額為1129.03億元，同比增長17.36%，在半年報中首次破千億。
從存貨明細來看，包含原材料、在產品、自制半成品、以及庫存商品等。其中，在產品和自制半成品多為酒企的基酒。
排除酒企主動儲存基酒，僅看庫存商品一項，除去順鑫農業未披露白酒單獨財報數據外，12家酒企庫存商品出現30%以上的增長，占比約六成。而在2017年上半年，庫存商品增長30%以上的酒企僅有4家。
其中，2022年上半年，山西汾酒庫存商品總額最高，達到36億元，占到存貨的42%左右，同比增長66%。
中銀證券在研報中提到，山西汾酒第二季度營收同比增長0.4%，增速放緩，判斷一方面疫情對行業需求短期有干擾，另一方面公司調整出貨節奏，降低經銷商庫存。
其次為瀘州老窖，庫存商品總額約20億元，占到存貨的23%，同比增長58%以上；瀘州老窖稱庫存量同比增加，主要系生產計劃調整所致。
東莞證券研報分析指出，第一季度國窖1573動銷良好，同時推出的新品國窖1952節前約完成40%的全年回款。在疫情影響下公司4月主動控貨，5-6月隨著疫情逐步得到控制，公司按原計劃積極回款，第二季度實現營收53.52億元，同比增長24.09%。
貴州茅臺和五糧液庫存商品均在17億元左右，同比增長分別為53%和14%。
貴州茅臺庫存產品增加或與擴產相關，庫存商品僅占比4.7%。中信建投預計公司二季度茅臺酒發貨量較去年同期增長13%-15%，上半年發貨量與發貨結構與去年基本持平。茅臺由于年初限價之后，社會庫存得到出清，終端貨源仍然緊缺。
五糧液則為主動控貨挺價。中泰證券提到，五糧液3月初-5月初控量挺價，嚴格控制發貨。5月后華東和全國疫情修復，普五快速放貨，使得二季度末進度基本追平去年同期。
在上述庫存商品高企的酒企中，僅百億陣營便有5家，增幅均在50%以上。
對此，蔡學飛向搜狐財經表示，庫存商品增加的原因，可能是為備戰旺季銷售，而進行的主動增加庫存，尤其是擴張性企業庫存增加明顯。
此外，迎駕貢酒、古井貢酒、酒鬼酒、洋河股份、老白干庫存商品增幅均在50%以上。伊力特、舍得、天佑德酒庫存商品增幅超過30%。
蔡學飛分析認為，由于上半年銷售壓力較大，酒企加大對渠道扶植力度，主動給經銷商減壓。不過，庫存增加其實也存在另一種可能，即為市場出現較大的波動，造成產品滯銷。
從合同負債來看，2022年上半年，除去未披露白酒庫存情況的順鑫農業，19家白酒上市酒企合同負債總額達到360.08億元，同比增長8.38%；去年同期合同負債約332.25億元，同比增長高達44.69%。
可見，對比2021年同期，19家上市酒企合同負債增長大幅收窄，也進一步說明經銷商打款積極性不高。
與此同時，2022年上半年，19家上市酒企中，9家酒企出現合同負債下滑，去年同期僅有2家。
在上述9家下滑酒企中，五糧液下滑幅度最高，達到70.35%；同時應收票據為252.49億元，同比增長38.47%，券商分析主要由于疫情下公司放松票據政策以緩解經銷商資金壓力，中大型經銷商提前利用商業票據回款所致。
此外，金種子酒和酒鬼酒分別以降幅38.65%和36.29%位列其后。金種子酒上半年虧損0.55億元，去年同期虧損0.98億元，已出現連續虧損。
酒鬼酒第二季度凈利潤同比下滑18.74%。國信證券分析疫情對處在開拓期的內參的動銷影響較大，3-7月對內參持續控貨，預Q2內參收入同比下滑，酒鬼平穩增長。華西證券提到疫情因素影響了白酒行業的銷售，酒鬼酒處于成長期，疫情減緩公司開拓新客戶的節奏， 同時對于近兩年新加入的客戶需要協助做好動銷和庫存管理， 因此收入增速對于外部沖擊因素相對敏感。
對于剛剛過去的中秋國慶雙節，往年均為白酒銷售旺季。
北京大型白酒經銷商王林向搜狐財經表示，相較于往年而言，今年中秋旺季動銷基本是最差的一年。從產品銷售情況來看，也出現嚴重的兩極分化，飛天茅臺等名優白酒依然很受歡迎，而中端產品則基本無人問津。
國海證券在近期的市場調研中提到，高端酒表現穩健，回款完成度高，批價均較穩定，渠道庫存良性，另外100-200元價格帶也有明顯增長，次高端價格帶由于宴席聚飲等主要消費場景受疫情影響最大，因此在部分地區表現相對較弱。
同時品牌出現分化。動銷型的茅臺、五糧液、老窖、劍南春以及區域地產龍頭古井、洋河、今世緣、山西汾酒等需求仍旺盛，而此前通過招商鋪貨外延式擴張、在低基數下實現高彈性增長的三四線次高端品牌以及小醬酒品牌承壓明顯，動銷基本停滯，渠道庫存高企，經銷商打款意愿薄弱。
國金證券也表示，中秋消費旺季整體而言較此前預期而言略有平淡，在部分地區如安徽等地在分化下仍有較好表現，主要系多地在疫情擾動下存在不同程度的社會管控，對酒類消費場景產生直接沖擊。需求側仍處于弱復蘇狀態，消費情緒和消費力仍有待回暖。
對此，搜狐財經隨機采訪多位消費者。消費者李先生表示，“疫情原因之前很少節日期間走親訪友，這次中秋期間恰好有時間，所以就抓緊機會拜訪。”而李先生選的酒，基本為300元以上的中高端產品。
另一消費者劉小姐則表示，平常多選用茅臺，尤其是中秋、春節等比較重要的節日。
另一河北酒水經銷商也同樣在苦惱如何應對接下來的“白酒平淡期”。他告訴搜狐財經，“今年上半年動銷不太行，而且酒廠在今年中秋前還壓了一些貨，但中秋根本賣不上貨”。
面對未來的白酒行業走勢，二者均表示無奈，王林坦言，“只能硬抗。目前公司在面向B端的同時，也加強注重消費端層面，并且對中端產品也多營銷。”
西部證券提到，中秋旺季過后，五糧液、國窖發貨進度75-80%及以上，9-10月預計完成全年回款。次高端出現分化，地產龍頭進度較快、動銷較好，古井貢酒、洋河股份第三季度末大概率完成全年任務，Q4消化庫存。全國化次高端中汾酒穩健、預備獻禮，舍得低庫存追趕進度，目前市場已普遍下調疫情受損標的全年預期。
