文：張俊雯
來源：東四十條資本（ID：DsstCapital）
加拿大國民咖啡Tims Hortons的中國公司終于要上市了。
這是繼瑞幸咖啡從納斯達克退市后，咖啡賽道近兩年跑出的最大一家上市公司。
空白支票公司（SPAC）Silver Crest發布消息表示，Silver Crest和Tims Hortons中國之間的業務合并已于2022年7月20日被美國證券交易委員會宣布生效，8月18日召開股東大會，若Silver Crest三分之二的普通股股東投贊成票，合并提案將正式通過，合并后實體將在納斯達克以新的股票代碼“THCH”和“THCHW”開始交易。若合并未通過，Silver Crest也將面臨解散和清盤。
Tims Hortons中國本次采用“SPAC+PIPE”的組合模式上市。
SPAC，就是我們常說的上市“盲盒”；而PIPE，是指上市前，Tims 中國已經提前收到上市私募股權投資承諾，但這些投資承諾會在Tims中國與Silver Crest上市合并時完成出資，目前Tims中國已經收到的投資承諾，來自紅杉中國、鐘鼎資本、笛卡爾資本集團、Restaurant Brands International（下稱“RBI”）等機構。
采用組合模式上市，這能大大增加上市確定性及估值穩定。要知道，今年3月，Tims中國在一級市場融資遇冷，已經“自降估值”3億美元。面對不斷擴張的門店和持續擴大的虧損，Tims中國跑步上市也在情理之中。
01 市占率是星巴克9倍，入華三年進賬9.07億
1964年，多倫多楓葉冰球隊傳奇后衛Tim Hortons，在加拿大多倫多旁的小鎮漢密爾頓，創立了Tims咖啡。
之后，憑借創始人的勵志故事，Tims咖啡一躍成為加拿大國民咖啡，在加拿大市場的占有率是星巴克的9倍，街上幾乎人手一個“小紅杯”配甜甜圈。
2018年，Tims母公司RBI集團和笛卡爾資本集團(Cartesian Capital Group) 合資成立Tims中國，前者旗下品牌還有漢堡王等。2019年，Tims Hortons正式進入中國市場，首家門店開在上海。
入華三年半，Tims中國門店迅速增至450家，營收也順勢迅猛增長。據Silver Crest披露數據，Tims中國2019-2021年營收分別為5725.7萬元、2.1億元和6.4億元，2021年營收是2020年3倍以上。
不過，門店擴張給公司帶來營收的同時，也增加了經營成本。2021年主要經營成本分別是原材料、人力、租金成本，費用分別為2.07億元、1.99億元、1.48億元，占比分別為32.3%、31%、23%。
凈虧損也持續擴大。2019-2021年，Tims中國凈虧損分別為8782.8萬元、1.4億元和3.8億元，2021年凈虧損較2020年擴大2倍以上。截至2021年年末，Tims咖啡中國賬上的現金還有3.9億元。
雖然Tims一進入中國就吸引了一眾明星機構投資，但終也沒抵不過消費寒冬的凜冽。
2022年3月，Tims中國宣布獲得一筆1.945億美元的額外融資，該輪融資估值為14億美元，相比于2021年8月，Tims中國剛籌備SPAC上市時16.88億美元的估值，整整降低近3億美元，約合人民幣18億元。
這也讓Tims中國成為2022年國內首個公開降低估值的消費獨角獸。
虧損加大、估值降低的處境之下，Tims中國亟需“回血”。為保障順利上市，Tims中國請來了經驗豐富的首席財務官Dong (Albert) Li （李東）。
李東主導過多家公司的上市工作，曾在畢馬威會計師事務所和美銀美林投行部任職，先后在科沃斯、派格傳媒、精銳教育、喜馬拉雅擔任首席財務官。任職期間科沃斯登陸了A股、精銳教育登陸了美股、喜馬拉雅此前也向港交所遞交了招股書。
一位有豐富上市經驗的CFO，正是Tims 中國當下正需要的。
根據Tims中國股權結構，上市前，騰訊直接持股14.9%，紅杉持股11.4%，Tims Hortons持股8.6%，鐘鼎資本持股5.7%。
而SPAC公司Silver Crest由上達資本主力操盤，上達資本創始合伙人Leon Men（孟亮）持股20%。此前，上達資本曾是教育機構紅黃藍的第一大股東，過往還投資了美團點評和物美超市等。
另外，作為亞洲最大的獨立另類投資管理集團，PAG (太盟投資)也是Silver Crest的股東之一，持股6.9%。除了參與Tims 中國的上市，PAG還投資了不少新式茶飲品牌。根據PAG今年3月向港交所遞交的招股書中顯示，％Arabica咖啡與奈雪的茶，均在PAG的投資組合之列。
02 咖啡跨境成風，賽道規模直逼10000億
在上市關鍵節點，Tims中國也拉來中石化“加把油”。
2022年7月28日，Tims中國與中石化“加油站”旗下易捷咖啡戰略合作。雙方將在部分易捷咖啡門店開設小型Tims咖啡店，開發聯名即飲咖啡，在全國易捷便利店內銷售。
此前， Tims中國2021年11月還與“德國超市之王”麥德龍戰略合作，在麥德龍中國超市開設店型較小的Tims Go捷楓店，瞄準超市內的日常消費群體。
跨界合作，一方面能讓Tims滲透進更多元的消費場景中，另一方面，也能借助加油站、超市的門店優勢，在國內市場全面鋪開。
除了加油站、超市之外，今年，咖啡賽道涌入了一大批“跨界玩家”。
2022年2月，中國郵政宣布全國第一家郵局咖啡店正式落地廈門；
2月，天津“狗不理包子”成立高樂雅咖啡食品（天津）有限公司；
4月，李寧申請注冊“寧咖啡 NING COFFEE”商標，跨界入局咖啡領域。
5月，華為申請注冊“一標咖啡吸收宇宙能量”商標，商標類別為餐飲住宿。
這些“跨界合作者”都擁有先天豐富的場景優勢。
據中國郵政報消息，2021年12月，我國郵政已有5.4萬個營業網點、40多萬個郵樂購站點、20萬個村郵站。李寧也不甘示弱。根據財報，2021年，除國際市場，李寧共有7137家銷售門店，較2020年增長204家。背靠中石化，易捷便利店坐擁2.8萬多家門店和2億會員。
事實上，咖啡賽道的競爭逐漸進入到白熱化。據艾媒咨詢報告顯示，中國咖啡市場進入了高速發展階段，2021年中國咖啡行業市場規模達3817億元，預計2022年達4856億元。預計行業保持 27.2% 的增長率上升，2025 年中國咖啡市場規模將達 10000 億元。
不光積極“跨界”，整個咖啡賽道都在通過開店+投資的方式積極擴張。
2022年3月，來自上海的網紅咖啡品牌Manner在官方公眾號宣布“3天全國十城200+新店齊開”的消息。據窄門餐眼數據統計，截至7月，Manner門店已拓展至418家，門店規模直追Tims咖啡。
4月，書亦燒仙草正式入股咖啡品牌DOC咖啡，成為DOC咖啡的控股股東；
5月，新式檸檬茶飲品牌“檸季”入局咖啡市場，全資控股的咖啡子品牌“RUU COFFEE”首家線下門店在湖南長沙開業；
同月，瑞幸咖啡共有門店6580家，超過星巴克成為國內咖啡賽道的“當紅頂流”。
6月，喜茶入股少數派咖啡，持股比例約12％。而這還并非喜茶首次參與咖啡投資項目，去年7月，喜茶就投資了Seesaw咖啡；
6月，門店數早已突破1500家的NOWWA挪瓦咖啡宣布百店齊開。
就連高端路線的精品咖啡也做不住了。幾乎在Tims中國宣布跟易捷戰略合作的同一天（7月28日），火爆全球的京都網紅咖啡 %Arabica發布消息稱，%Arabica的中國運營商Lucky AceInternational（下稱“福盟國際”）正尋求新一輪最高估值12億美元的融資。福盟國際計劃募集3億美元，用于% Arabica的擴張，目前已經接觸了潛在投資者。
