文：老魚兒

來源：巨潮WAVE（ID：WAVE-BIZ）

在陷入了戰爭麻煩的俄羅斯境內，一筆不大不小的房產交易，引起了國內財經圈的關注。

近日，A股酵母行業龍頭企業安琪酵母發布公告稱，旗下俄羅斯公司擬在莫斯科購置一處八層樓的房產，花費折合人民幣5590萬元（不含稅），其中購房款5575萬元，其他交易費用15萬元。

安琪酵母稱，在莫斯科購置房產“有助于優化資源配置，充分發揮莫斯科區域優勢，為公司俄語區國際業務發展提供有力的支撐”，符合公司國際化戰略規劃。

這除了讓人大呼“終于有人開始掏錢抄底俄羅斯”之外，也讓安琪酵母這個不怎么隱形的隱形冠軍，再次進入大眾的眼簾。

相關分析則認為，現在莫斯科空置的物業多，討價還價空間大，對于在當地有戰略布局需要的企業來說更容易實現抄底。

注意關鍵詞：在當地有戰略布局需要的企業，安琪酵母符合這個前提。靠一小袋一小袋酵母粉發家的安琪酵母，不僅在國內占據了大多數的市場份額，還在2015年設立了俄羅斯公司，包括生產工廠和銷售部門，在整個俄語區都有市場營銷和烘焙應用技術服務工作。

觀察安琪酵母歷年來的經營戰略，可以發現這筆五千多萬元的抄底并非臨時起意，而是再一次表達了自己對于擴展俄語區等海外市場的堅定態度。

“國外還有95%的市場等著我們去開發。”

酵母是一種單細胞真菌，在有氧和無氧條件下都能夠存活，能將糖發酵成酒精和二氧化碳，是一種天然發酵劑。

我們平常雖不直接食用酵母，但卻絕對可以稱得上是“無酵不歡”。

除了最常見的面包、饅頭、餅干的制作當中需要使用酵母之外，白酒釀造甚至是火鍋底料里，都少不了酵母的身影。

烘焙食品是酵母最核心的應用領域

現代酵母產業起源于歐洲。由于酵母行業進入門檻較高，每次產能建設需要投入大量資金以及數年的建設周期，因此行業格局穩定，先發企業能夠享受規模效應。所以長期以來，世界范圍內的酵母行業產能主要集中在歐洲，超過總產能一半。

這些歐洲企業的份額已經很久沒有繼續增加，這主要是因為近年來中國酵母產能的迅猛增長，占據了亞太乃至全球的酵母大量市場。

安琪酵母是這其中規模最大、擴張最為迅猛的中國企業。

安琪酵母位于湖北宜昌，前身是宜昌食用酵母基地——國家計委在上世紀80年代布點的、全國唯一的酵母科研基地。1990年，根據中國市場的特殊需求，安琪開發出適合家庭消費的小袋包裝酵母，從而實現快速發展和滲透。到2000年，安琪酵母在上交所掛牌上市，目前仍是國內酵母行業中唯一的上市公司。

根據安琪酵母歷年的財報來看，安琪酵母可以查詢的年營業收入從1999年的1.53億元到2021年的106.75億元，23年間營業收入從未有過同比下降，且從未出現過虧損，顯示出了強大的市場競爭力。

根據安琪酵母董秘透露的信息，目前公司的酵母總產量已達到31.6萬噸，占國內市場的50%以上。

而根據某些專業機構預估，安琪酵母在國內份額約在55%以上，比第二第三名的總和還要多。

而第二第三名，則是在國際酵母市場呼風喚雨的法國樂斯福和英國英聯馬利。

基于這樣過于出色的市場表現，安琪酵母在資本市場上的估值水漲船高。市值從上市之初的40億，最高峰曾超過500億元，漲幅超過十倍。

安琪酵母股價表現（自上市至今）

不過，即便是高市占率也不能取悅所有的投資者。業內一直有一種聲音：安琪酵母在國內已經遭遇到“天花板”，是否能找到清晰的未來成長空間，是其繼續被認可的關鍵。

尤其是在2021年年報出爐之后，安琪酵母雖然營業收入正式突破百億元大關，一躍成為世界第二大酵母企業。但是凈利潤卻出現近8年內首次下滑，“天花板論”一時間更加甚囂塵上。

對此，安琪酵母董事長熊濤的回應是：

公司在國內市場占比雖接近60%，但國外市場占有率只有5%，國外還有95%的市場等著我們去開發。

目標很明顯，劍指“國際化”！

安琪酵母的海外之路一直波折不易。

如果單以國際銷售而言，在20多年前，安琪集團就已經有出口業務。在1995年前后，安琪酵母開始走出國門，進入哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、俄羅斯等國外市場，開啟了國際化之路。

但是單純的對外貿易，不足以成為安琪酵母在國際上提升份額的利器。海外的實業布局才是制造企業國際化的基礎。

以世界第一大酵母企業樂斯福為例，這家擁有160年歷史、號稱是“世界上每3個面包就有1個是使用樂斯福酵母制作的”的跨國企業，在50多個國家/地區設有辦公室，產品分布在185個國家，在全球擁有69個生產基地和10個研發中心。

樂斯福在中國有大量業務布局

僅在中國，樂斯福就運營了4個生產基地、4個烘焙中心、6家工廠。

于是從2010年起，安琪集團開始籌劃走出國門，在海外拓展產能。

安琪酵母的首選站落在了埃及。2013年，在一片12萬平方米的沙漠上，安琪酵母的第一個海外工廠拔地而起；兩年后，俄羅斯工廠開工建設，2017年俄羅斯工廠建成投用。

安琪酵母的海外發展之路從埃及和俄羅斯開始，經過了縝密的選址計劃：埃及盛產甘蔗，俄羅斯盛產甜菜，兩地都有面食習慣。酵母的原材料糖蜜和需求都相當豐富。

此外，埃及是亞非歐交界地，區位優勢明顯。安琪產品從埃及出口到中東、非洲、歐盟等地，可享受零關稅。俄羅斯具有能源優勢，降低海外生產成本。

不過，在商業經營上人算不如天算是常有的事。安琪酵母的海外之路一直波折不易。

根據公司年報，2009年安琪酵母宣布公司決定在埃及建一條 15000 噸酵母生產線。2010年，公司宣布生產線已開工建設。

但由于埃及國內政局動蕩、治安形勢惡化等不可抗力因素的影響，導致工程建設進度受到影響，項目工期比原計劃推遲。在2011、2012年，公司不斷公布項目延期，且投入也持續增加。截至2013年2月底，埃及項目才全面建成投產運行。而2011年至2014年之間，正是安琪酵母凈利潤從2.98億不斷下滑至1.47億的低谷期。海外工廠的回報緩慢，成為了拖累業績的重要因素之一。

在俄羅斯布局過程同樣算不上順利。

2017年，俄羅斯年產20000 噸酵母工廠投產，產量符合預期，第一年運行即超過設計產能。但是銷售方面一直無法雄起。

安琪酵母公布的數據中，除了2019年俄羅斯工廠有0.66億元利潤之外，已連續在2020和2021年兩年都處于虧損狀態，尤其在2020年，虧損高達1.32億元。

今年，又恰逢俄烏戰爭，宏觀動蕩。在這樣的大背景下，將財產轉化成房產，有確保貨幣財產安全的考慮。

整體上看，安琪酵母的海外營收占比一直無法提升。從近10年的數據來看，其國外業務營收占比甚至出現了下滑的趨勢。

重重困難，是不是安琪酵母走錯了呢？

埃及公司已經連續兩年成為安琪酵母凈利潤最高的子公司。

這也許恰恰證明了安琪酵母走的路是正確的。

據統計，全球酵母產業規模約為600億元到800億元。這被認為是行業真正意義上的“天花板”。

目前全球的酵母產能主要集中在歐洲地區、亞太地區以及美洲地區，分別占比達39%、27%、26%。南美、大洋洲是英聯馬利主導，而樂斯福在非洲南部、北美和歐洲具備較重的話語權，安琪亞洲領先。

這個時候，市場格局還未明晰的中東、北非、東南亞和俄羅斯，成了兵家必爭之地。而這塊區域的市場容量超過40萬噸，體量甚至超過成熟的西歐市場。

酵母原料來源甜菜是俄羅斯的重要作物

事實證明，除去一些不可抗力的因素之外，國外市場也確實很香。

比如安琪的埃及公司，2013年其運營之初，年凈利潤僅為0.02億元，但是其之后幾年凈利潤分別為0.23億元、0.03億元、-1.19億元、1.23億元、0.76億元、0.79億元、1.52億元、1.25億元，一舉走出了先抑后揚的曲線，目前已經連續兩年成為安琪酵母凈利潤最高的子公司。

俄羅斯公司也有過高光時刻。2019年，俄羅斯公司凈利潤達0.66億元。之后就被疫情和戰爭雙重壓制以至虧損，但仍然顯示了不錯的成長性。

三年來俄羅斯公司營業收入保持了穩定的增長，雖然在2020年有1.31億元的虧損，但2021年安琪酵母通過重新規劃物流方式和結算路徑、調整俄羅斯公司產品出口路徑、靈活選用多個外匯幣種等方式，確保了俄羅斯公司生產經營的穩定有序，虧損缺口縮小至0.09億元。

2022年一季度，安琪酵母凈利潤持續大幅下降，公司解釋稱“主要原因是糖蜜及主要原材料成本上升，期間費用增加，凈利潤下滑所致。”

在之前國內幾十年的經營歷史中，安琪酵母也曾有過利潤持續下降，但最終翻盤的情況。在其營收繼續增長，總資產穩定增加的大前提下，公司的戰略方向幾乎不可能出現偏差，國際化進程仍將推進。

相比自己能夠掌控的產品力、戰略制定能力和經營管理能力，安琪酵母所需要的，其實是一個沒有疫情和戰爭、原材料價格友好的穩定市場環境。待到這些不利因素逐一消退，安琪還是會卷土重來的。

安琪酵母的百億營收體量雖然并非頂尖，但是縱觀其30余年的發展，抵住了各種所謂多元化的誘惑，始終不離本業，對行業有著鐘情般的專一，足以讓很多“不務正業”的大型公司汗顏。

此前，安琪酵母在埃及和俄羅斯公司都經歷了各種災難的洗禮無懼戰爭。其對擴展海外市場的無懼和篤信，是國內企業難得的商學案例。

在國內競爭內卷日益激烈的今天，“外卷”要愈發緊迫地成為更多企業的選擇，辦法總比困難多。