文：王莉萍

來源：餐飲O2O（ID：coffeeO2O）

7月5日，中式快餐連鎖經營企業老娘舅餐飲股份有限公司（下稱“老娘舅”）預先披露招股書，擬在上交所主板掛牌上市，中信證券為保薦機構。

據悉，此次上市老娘舅擬募集資金8.32億元，其中4.21億元用于連鎖門店建設項目；3.07億元用于供應鏈綜合基地建設項目；4,447.80萬元用于信息化系統升級項目；5,980萬元用于品牌推廣項目。

4月份鄉村基沖擊上市，5月份老鄉雞IPO，這才不到兩月老娘舅就緊追其后。這場快餐“三國殺”又將掀起怎樣的風云呢？

01

年營收超15億，凈利0.6億元

自營外賣增長是亮點

老娘舅，誕生于2000年，以標準化、高品質的新中式連鎖快餐為主營業務，定位為“米飯要講究，就吃老娘舅”，產品以江南口味為特征、米飯套餐為代表。

最暢銷的產品包括魚香肉絲、梅干菜燒肉、魚肉獅子頭、茶樹菇老鴨、江南紅燒魚，主菜的單價通常在15元至20元之間，套餐的單價通常在20至40元之間。

招股書顯示，2019年-2021年，老娘舅分別實現營業收入12.22億元、12.07億元、15.25億元，同期，歸屬于母公司凈利潤分別為6517.46萬元、2070.75萬元、6299.22萬元，2021年凈利潤雖然依然比不上2019年，但同比2020年依然增長了近3倍。

其中，96%以上營收收入來自直營門店的餐飲經營收入。剩余的2.69%主要來自食材銷售。食材銷售主要包括來自加盟商的食材銷售收入以及出售給零星企業客戶的食材收入等。

有意思的是，2021年老娘舅的營收收入中，到店業務毛利率只有13%，完全比不上2019年的16.4%。

不過老娘舅的外賣收入卻一路狂奔。據報告，老娘舅餐飲門店收入中，外賣金額分別為4.93億元、5.74億元、7.00億元，逐年平均漲幅速度接近20%。

其中，自營外賣平臺老娘舅點餐” 小程序更是增長飛快，直接從2019年的 37.63 萬元增長到了2021年的7035.95萬元，兩年翻了190倍。由此可見，疫情之下老娘舅正在不斷的向線上渠道發展。

不過，即便如此，老娘舅的毛利率水平在同行業上市國內公司中也低于平均水平。2021年，同行業上市公司毛利率平均值為21.48%，而老娘舅的毛利率僅16.4%。

對此，老娘舅解釋稱，公司主營中式快餐業務，產品定價較為親民，同時，門店端的租金和薪酬等成本較高。

02

計劃3年再開300家店

未來將重點布局預制菜

作為一個區域發展起來的快餐品牌，老娘舅和老鄉雞、鄉村基都有個非常大的弊端，即對品牌“大本營”依賴度太高，全國化擴張不夠。老鄉雞是安徽，鄉村基則是重慶，而老娘舅則是浙江。

老娘舅從浙江湖州發家，門店主要扎根在長三角區域。

招股書顯示，截至2021年底公司在長三角區域共開設了388家“老娘舅”品牌連鎖中式快餐門店，其中涵蓋364家直營門店和24家加盟門店。與老鄉雞的991家直營門店，鄉村基的1145家直營門店相比，在數量上就處于劣勢。

其直營門店主要分布在浙江、上海、江蘇、安徽。其中，浙江作為老娘舅的大本營，貢獻了老娘舅過半營收；其次為江蘇市場，2021年收入占比達30.12%。其中，門店數最多的杭州115家，南京52家。

可以說，老娘舅的盈利，基本都是靠浙江地區的老店撐起來的。據悉，老娘舅單店年營業額約為391萬，單店年凈利潤在16萬左右，單店日營業額約為10000元左右。

而且，從門店營收的城市層級分析，新一線城市基本占據了主要收入，新一線2021年年度營業額在8.7億元，平均單店年營收在425萬。

而一線城市反而是門店最少的39家，年營業額僅有1.6億元，單店年營收相對還可以，約為399萬元。

在招股書中，老娘舅也明白自己在門店分布上的“劣勢”，提到未來將形成立足長三角，面向全國的經營格局，將在未來3年內累計新增300家門店。

值得注意的是，老娘舅對預制菜關注度很高，正加速布局預制菜賽道。

據悉，如今老娘舅中央廚房自產產品主要為按包計量的預制類產品，并由子公司湖州恒溢和湖州恒滿負責加工生產。

2021年，湖州恒溢產能為1800萬包，產能利用率達94.55%；湖州恒滿產能為2550萬包，產能利用率達88.41%。

目前，部分大眾連鎖餐飲品牌的預制菜占比已達80%以上。在需求端追求實效便捷、供給端追求降本增效情況下，預制菜模式在快餐行業的應用普及將具有廣闊的發展空間。

老娘舅招股書上預估，募投項目供應鏈綜合基地建設項目建成后，預計加工類產品將實現年產56779噸，預制菜產能將實現10倍以上的擴張。

03

快餐三國殺又起風云

老娘舅有贏面嗎？

從鄉村基、老鄉雞再到老娘舅，中式米飯快餐品牌紛紛上市，誰能成為這場IPO的贏家呢？從目前招股書的數據來看，老娘舅的贏面不大。

首先，老娘舅的盈利業績依然遠不如另外兩個正在沖刺上市的中式快餐品牌老鄉雞和鄉村基。2021年，老鄉雞實現營收43.93億元，凈利潤為1.35億元；鄉村基的招股書只更新到2021年前三季度，截至2021年前三季度，鄉村基實現營收34.24億元，凈利潤為1.63億元。

（老鄉雞招股書）

門店布局層面，老娘舅也沒有絕對優勢。就以當下老娘舅主營的長三角區域而言，截至2021年年底，老鄉雞擁有門店數量287家，大米先生的門店數量105家，而肯德基和麥當勞的門店數量更是遙遙領先，分別為2005家和859家。

而且，以長三角為主的華東地區，未來或將成為中式快餐激烈競爭的紅海市場。老鄉雞計劃斥資6億元人民幣在上海設立華東總部，且隨著后續上海生產加工基地的建設并投入使用，預計將進一步加大華東和周邊地區的市場覆蓋；

而在老鄉雞2022年開放加盟的7個城市中，有6個位于江蘇，可以預計它未來在江蘇的門店有明顯增長。

老娘舅的資產負債率總體高于同行平均水平。2019-2021年老娘舅資產負債率分別為60.40%、43.23%、61.12%，已超過一半多。老娘舅對此解釋為主要原因是公司尚未上市、權益融資能力相對較弱。

同時，老娘舅在產品創新層面可能存在不足。截至2021年12月31日，老娘舅共擁有3,419名員工，其中研發營銷人員43名，占比1.26%，核心技術人員為3人。

同時，在研發費用層面，老娘舅2019-2021年研發費用分別為327.01萬元、272.88萬元、332.02萬元，研發費用占比分別為0.27%、0.23%、0.22%，低于同行分別為0.49%、0.59%、0.57%的平均值。

那么，老娘舅就一定會輸嗎？也不一定。

畢竟，相比于老鄉雞的一言堂管理結構，老娘舅在股權層面比較開放，未來管理層面的靈活度更高。公開資料顯示，成立至今，老娘舅已獲得勁邦資本、麥星投資、基石資本、海爾資本、杭州城投等機構的投資。香飄飄董事長蔣建琪、娃哈哈董事長宗慶后之女宗馥莉都是老娘舅的股東。

而且老娘舅在餐品也具有一定的差異性，如老鄉雞主打以雞肉為原材料的雞湯和特色餐品，鄉村基及旗下品牌大米先生以四川口味為主，永和大王則主打中國臺灣風味，而老娘舅則以江南口味為賣點。

不過，有相關專家認為，不管是老鄉雞、鄉村基還是老娘舅，前景都不太樂觀。

首先，與麥當勞、肯德基等西式快餐相比，中式的米飯快餐在知名度和消費者的認知度上一直相對較低。專家認為，產品結構的變化和迭代是中式米飯快餐在發展和擴張中需要解決的問題，甚至包括點餐的模式，都需要改變和升級。

而且，這三個快餐品牌都存在很大硬傷，持續沒有突破區域限制。而且鄉村基在一二線城市的表現就不如自己的子品牌大米先生，但是大米先生的硬傷也是比較明顯，利潤率低，沒有鮮明的品牌特色。

老鄉雞品牌雖然一直在飚速發展，但新開門店基本不盈利。而老娘舅的整體規模比另外兩個品牌都小，想要擴張難度更大。

在這場快餐三國殺中，或許沒有誰是真正的贏家。