上周末，據投中網報道，屬于今日資本的兩支基金，已經于5月26日退出了Manner的投資方，徐新本人也于同日不再擔任Manner的董事。這基本可以證實今日資本最晚已在上月退出了Manner。

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Manner的股權和董事變更。圖片來自于企查查

這波操作，讓許多人都感到驚訝。過去三年，Manner從一家只有三家小店的創業品牌，擴張到如今有上百家店、被各大投資機構搶著注資的當紅炸子雞，今日資本在其中扮演著關鍵的角色。

年初有媒體報道，今日資本一度合計持有股份超過了Manner兩位創始人，是其第一大股東。外界傳言，Manner的日常管理也已經由今日資本派去的投資經理金斌斌接手。

怎么看，雙方都是深度綁定的關系。而三年過去，Manner估值翻了數倍，但突然在此時解綁，對今日資本而言，也不是它慣有的常規操作。

很難揣測這其中的種種因果，但不妨思考的是，以互聯網行業習慣的規模化擴張、網絡化運作的思維，來運作線下零售品牌，究竟是否合理？

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徐新烙印下的Manner

中途退出重點投入的公司，這很不“徐新”。在Manner和今日資本切割的新聞爆出同時，徐新才剛剛和BOSS直聘的老板趙鵬一起在納斯達克見證了敲鐘上市。

BOSS直聘上市前，從2015年開始，今日資本參與了BOSS直聘的五輪融資，前后投入近4000萬美元，是其上市時的第一大機構股東。對于BOSS直聘的投資，所折射出的正是，徐新一貫的投資風格。

正如她在接受36氪的采訪時所表示的，早期VC能不能賺大錢，要看有沒有投中偉大的公司，而偉大的公司是很少的。

這當中有兩個重要的細節，一個是頻次高不高，這個要看運氣，比如是否能趕上移動互聯網、AI等浪潮；另一個則在于強度大不大，這一點的方法論則在于一開始股份比例要大、每一次都加倉、然后拿得時間夠長。

就跟徐新自己總結的一樣，投大賽道的大單品，重倉持續跟進，才是她一貫的風格。無論是她過去重倉的京東、知乎等經典案例，還是最近幾年投資的Ubras、叮咚買菜，都一直延續著這個路子。在對Manner的投資上，徐新過去明顯也是堅持自己一貫的方法論的。

近三年爆發的咖啡市場，顯然符合大賽道的定義，并且，在這個賽道里，除了虧損的瑞幸，還沒有一個真正意義上盈利且占據絕對優勢的國產品牌。

2018年，今日資本以數千萬人民幣的金額獨家投資了Manner，當時Manner已經成立了三年，但是僅僅只開了三家門店。

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圖片來自于視覺中國

業內傳言，當時徐新也去看過一些其他的品牌，但她堅持用低價換增長的策略，讓一些創業者很難贊同。

而Manner從2015年在南陽路開業以來，就以2平米的檔口店模式，主打10元價位的精品咖啡，一躍成為了上海這個國內最成熟咖啡市場的“性價比之王”。Manner的定價，顯然比較符合徐新理想中的模式。

徐新投資的另外一個重要風格則是，在投資的企業發展上，經常起到重要作用。比如當年投資京東，徐新又給錢、又幫劉強東找人，后來執掌京東數科和京東商城的陳生強和徐雷，都是徐新幫劉強東找過來的。剛剛上市的BOSS直聘，當初重金砸錢做廣告，也是徐新給的建議。

按照徐新自己的話來說，融資是在找一個合作伙伴，Founder們很年輕，需要一個很好的董事給他一些value-add，她崇尚這種雙方互相重倉的關系。

在此前的報道里，全現在曾經提到，有接近Manner的人士透露，今日資本在進入Manner前，就和創始人談過了未來可能要控股管理的可能性。

今日資本入股后，Manner開啟了自己的規模化擴張之路。2019年，Manner開始在上海以外的地區開店，并且到年底在上海就開了近50家店，在去年完成A+輪融資后，Manner又宣布在全國30家店齊開。

拿完3月份的融資之后，Manner計劃今年開店200家，并且在擴張過程中，Manner始終保持著15元一杯拿鐵，如果自帶杯子還可以減5元的定價。

在低價規模化的同時，Manner和今日資本之間的綁定也越來越深。今日資本不僅參與了Manner的前兩輪投資，近兩輪融資新加入的H capital、Coatue以及淡馬錫，據《IPO早知道》報道，也都是徐新的朋友圈融資，甚至沒有對外開放融資窗口。

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Manner的融資歷程。圖片來自于IT桔子

并且，據上述報道，今日資本還派出了投資經理金斌斌深度參與日常運營管理，在內部扮演總經理的角色，而創始人則專注于產品研發，且機構和投資經理所持股份之和已經高于創始人。

到這一步，外界大多都會以為徐新會像從前一樣，持續并深度地參與Manner的發展，誰也未能想到，徐新會突然選擇退出。

但耐人尋味的是，當初今日資本派出的投資經理金斌斌，依然還持有著Manner 7.28%的股份，成為創始人和蔻圖、H Capital之外的第四大股東，并且繼續擔任著Manner的董事。

有圈內投資人認為，被視為“自己人”的金斌斌，在徐新離場后選擇留下，或許也和自己的前老板持有不同的意見。

另一種投資圈內的意見則傾向于，或許徐新在這幾年整體投資市場的教訓下，變得更加審慎了。

畢竟近幾年無論是ofo、瑞幸還是跟誰學，都證明了來得最早跟到最后，不一定就有最高的回報率，反而增加了風險，徐新在Manner風頭正盛估值翻倍的時候，選擇退出，據投中網的報道，這波套現有10億美元的量級，相比兩輪數千萬的投資，今日資本這波也同樣是賺得盆滿缽滿。

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規模化，最優解？

無疑，今日資本的參與，讓Manner得以從一個新品牌，迅速成為了瑞幸之后，咖啡市場最炙手可熱的品牌。

然而，此次雙方的解綁，也不得不讓人反思，今日資本提倡的這種低價規模化，是否真的可以在Manner身上講出足夠有想象力的故事？

在離開今日資本后，Manner并沒有停下步伐。完成最新一輪來自龍珠資本的融資之后，就在昨天，Manner在公眾號上宣布五城超過50家新店齊開 ，顯然還在繼續延續之前的“融資—大舉擴張”模式。

值得注意的是，新開的50多家店里，北京4家，深圳4家，蘇州2家，上海則一口氣開了40多家店。而此前，Manner的136家店里，上海占據了122家，占比近九成。

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Manner此次的拓店名單。圖片來自于Manner公眾號

雖然看似將經營的范圍擴張到了北京、深圳、成都等城市，但顯然Manner至今重點發力并且真正跑通的城市，只有上海。據自媒體吳懟懟的報道，在上海的部分商場里，Manner甚至還會多店同開，這是星巴克慣用的手法，目的是為了排他。

這說明，Manner的策略是要先在上海占住市場，另一個角度也說明，去其他城市快速拓店，對Manner來說，并不是一件容易的事。

Manner的拓店方式，讓人不禁想起茶飲界的網紅品牌“茶顏悅色”。作為長沙如今的招牌，茶顏悅色在長沙幾乎是十步開一店，截至2020年7月27日，茶顏悅色在長沙有225家門店，是在長沙擁有門店數量最多的奶茶店。

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圖片來自于視覺中國

創立6年，茶顏悅色一直專心深耕長沙市場，直到去年12月，才在武漢開了三家店。據自媒體咖門報道，茶顏悅色將進駐武漢看作是二次創業，抱著要“成為武漢人的熱干面”的決心。

進駐武漢之后，茶顏悅色除了深圳快閃店，也再沒進駐其他地區，把心思都放在了拓展武漢市場上，半年時間已經開出了18家門店。

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茶顏悅色的武漢門店，圖片來自于視覺中國

某種程度上來說，Manner和從前的茶顏悅色，非常相似，它們都走的是門店面積小，價格便宜的路線，都在一個區域里密集拓店，形成自己的核心市場。

當初茶顏不出長沙，一個很大的原因在于進入陌生的市場，非常考驗品牌在供應鏈、品控、跨區域管理等多方面的能力，就像老板呂良在接受采訪的時候所展現出的擔憂：“不是不想出，而是出去了真的會死。”

但和Manner不同的是，據豹變的報道，在2018年之前，茶顏從來不拿外部融資，除了不缺錢，也是為了盡量不被資本控制，能夠按自己的節奏來。而拿了今日資本的Manner則明顯受到了資本的影響，加快了向外拓店的速度。

這于Manner自身而言，未見得一定是件好事。此前全現在就曾經了解到，上海市場有其特殊性，比如在點位上，這里是全國為數不多能向沒有上下水的門店頒發證照的地方，因此Manner可以找到大量的5-10平米點位，讓坪效達到令人垂涎的程度。

但在其它城市，符合餐飲經營的最小商業租賃面積可能是20-40平方米，這意味著Manner一旦去其他城市開店，原本的門店成本可能就得增加。

這對于Manner原本就非常極致的成本結構是巨大考驗，要知道，因為利潤空間不高，Manner至今都無法開外賣業務。而據36氪報道，從今日資本進入以來，Manner的部分新門店升級到20-30平左右。而從2020年6月至今，部分新門店面積擴大到50平。

店面成本的提升，意味著對于單量的要求進一步提高。然而上海已經是中國最頂級的咖啡市場，開到其他城市，當地的消費者未必能有這么大的需求，也未必能像上海靜安的白領一樣，接受Manner一杯大杯僅有360ml的杯量。

因此，也許，無論對Manner，還是對今日資本而言，或許在實踐當中，都會發現最初那個誘人的故事，并不一定真的能按照理想去實現。

畢竟，線下市場不是線上，每一個市場都有其特殊性。低價規模化的打法，未必就是通關全國的最優解。對于Manner自身而言，“進一城占一城”的模式，可能反而會是更加腳踏實地的選擇。