作為2020年第一家上市的中國餐飲企業(yè)，九毛九承載了太多的期望。不少投資人將其視為“海底撈第二”，以至于其在上市之前獲得近640倍超額認(rèn)購。
而九毛九也沒有辜負(fù)眾人的期望，1月15日上市首日開盤即大漲42%，報(bào)9.52港元。截止港股收盤，上漲幅度達(dá)到55%，報(bào)10.26港元，市值高達(dá)136.8億港元。以九毛九如今超過百億的市值計(jì)算，九毛九上市造就近10位億萬富翁、50位千萬富翁。其中創(chuàng)始人管毅宏身價(jià)近80億港元。
近日，九毛九發(fā)布了其上市后的首份財(cái)報(bào)，2019年九毛九收入達(dá)26.87億元，較2018年同比增長42%，公司全年調(diào)整后純凈利潤達(dá)到2.17億元，同比上漲174.7%，凈利潤率為8.1%。
但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異的同時(shí)，這份財(cái)報(bào)也拉響了九毛九的一些“經(jīng)營警報(bào)”：
翻臺(tái)率下滑，九毛九西北菜由2.4次/天降至2.3次/天；太二餐廳的翻臺(tái)率則由4.9次/天下滑至4.8次/天；
同店業(yè)績?cè)鏊俜啪彛?span lang="EN-US">2019年九毛九西北菜和太二酸菜魚同店銷售增長率分別為0.2%和4.1%，而2018年則分別為4.4%和7.7%；
太二酸菜魚逐漸成為業(yè)績頂梁柱，其他品牌表現(xiàn)一般。
事實(shí)上，今日規(guī)模龐大的九毛九集團(tuán)發(fā)源于1995年海口一家僅57平米的小店。
目前九毛九旗下有五個(gè)品牌，包括主營西北菜系的“九毛九”、以老壇子酸菜魚為主的“太二”、以煎餅為主的“2顆雞蛋煎餅”、主營四川冷鍋串串的“慫”，以及精品粵菜品牌“那未大叔是大廚”。
按照品牌劃分的收入組成上，九毛九面館在2019年取得收入13.72億元人民幣，同比僅增長2.8%，占總收入比例為51%；而太二酸菜魚收入在2019年則達(dá)到12.77億元人民幣，同比大增136.4%。可見九毛九在2019年收入的增長基本全部來源于太二酸菜魚。
太二酸菜魚收入的增長主要是由于其門店數(shù)量在2019年快速增加。截止2019年末，太二酸菜魚門店數(shù)達(dá)到126家，相比2018年末的65家凈增加61家。與太二酸菜魚相比，九毛九面館數(shù)量在2019年末為143家，相比18年末反而下降3家。
就營收及利潤增長，九毛九稱主要原因?yàn)椴蛷d網(wǎng)絡(luò)的大幅擴(kuò)張，即過去一年新開餐廳119家，餐廳門店數(shù)量由2018年的241家增至2019年12月31日的336家，其中加盟餐廳44家，均為“2顆雞蛋煎餅”品牌。與此同時(shí)，由于租約到期及餐廳表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期，2019年關(guān)閉了24家餐廳。
門店以外的其他經(jīng)營數(shù)據(jù)，九毛九門店方面整體翻臺(tái)率略有下降，其中九毛九面館翻臺(tái)率從2018年2.4下降到2019年2.3；太二酸菜魚翻臺(tái)率從2018年4.9下降到2019年的4.8。?顧客人均消費(fèi)及同店銷售額方面，則略有上漲。九毛九面館人均消費(fèi)從2018年53元增加到2019年的58元；太二酸菜魚則從2018年的72元增加到75元。而九毛九面館同店銷售額僅增長0.2%，太二酸菜魚同店則增長4.1%。
而從集團(tuán)的收入結(jié)構(gòu)來看，其主要收入來源于餐廳經(jīng)營，為24.41億元，占總收入的比重為90.8%，其次是外賣收入，占比8%，其余為特產(chǎn)銷售及其他收入。
盈利能力方面，九毛九2019年經(jīng)營利潤為5.05億元人民幣，同比增長58.9%，高于營收增速；經(jīng)營利潤率為18.8%，高于2018年兩個(gè)百分點(diǎn)。
公司經(jīng)營利潤的大幅增加主要是由于太二酸菜魚經(jīng)營利潤的增加。太二酸菜魚2019年經(jīng)營利潤為2.75億元人民幣，同比增長182.8%。除此之外，太二酸菜魚經(jīng)營利潤率在2019年也達(dá)到21.5%，較2018年的18%提升3.5個(gè)百分點(diǎn)。
九毛九2019年經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)到2.17億元人民幣，同比大幅增長175.4%，凈利潤率也從2018年的4.2%提升至2019年的8.1%。
至于疫情的影響，九毛九于1月26日起停止全部線下門店?duì)I業(yè)，直到3月18日，才恢復(fù)部分門店的堂食營業(yè)。而從不做外賣的太二酸菜魚，還宣布開通一個(gè)月的外賣業(yè)務(wù)，地點(diǎn)只限于部分廣東店面，直到3月13日才開通了更多城市的外賣業(yè)務(wù)。
九毛九表示由于疫情的開始及結(jié)束時(shí)間尚不明確，因此尚無法估計(jì)疫情可能對(duì)本集團(tuán)業(yè)務(wù)營運(yùn)造成的全部財(cái)務(wù)影響。但根據(jù)九毛九的招股說明書顯示，該公司每年承擔(dān)的最低年租金為2.2億元，折合每月近2000萬元。此外，該公司員工成本每月近5000萬元。參照招股書公布的賬面資金，在維持停業(yè)狀態(tài)下，九毛九僅能支撐2個(gè)月左右。
九毛九的憂慮不止于此，雖然中國酸菜魚市場在2018年總收入達(dá)人民幣123億元，占中國餐飲服務(wù)市場的0.3%。但這聽起來可觀的市場與海底撈選擇的火鍋賽道相比仍是一個(gè)非常小的品類，而其市盈率已與海底撈旗鼓相當(dāng)。
酸菜魚似乎并不能支撐九毛九集團(tuán)的整體神話故事，九毛九的新增長又要往何處尋呢？
